證券分析上-固定收益

第一原則:證券的安全性並不是以特定留置權或其他契約權力來衡量，而是取決於證券發行人履行所有責任的能力
應在市場不景氣時衡量這種能力，而不是經濟繁榮時期
極高的票面利率並不能彌補安全性的不足
挑選任何債券做為投資，都應遵循排除的原則，並須經過符合管制儲蓄銀行投資法所規定的具體量化標準測試
投資於健全企業的無擔保債券，比投資弱勢公司的抵押債券更為穩健，並挑選該公司最高殖利率債券
無風險利率為2%，利率3%代表1%的損失風險，利率7%的投資，風險便是它的五倍，也就是二十分之一的損失風險=5%
利息保障倍數:總扣除法，應計算所有固定利息費用得到保障的倍數，亦不論固定利息債券屬優先順位或次順位留置權，用於分析公司所有固定利息債券的利息保障倍數都會相同
利息保障倍數採10年
股東權益測試的最低標準:利息保障倍數和股票價值比率
股票價值與債券融通金額的最小比率
特別股的市場價值606000X56=34000000，普通股的市場價值8571000X23=187000000，相加股票的市場價值總額221000000，221/438(債券通金額)=0.51:1=股票價值比率，如果股權的市場價值較債務總額高出很多倍，債務的安全性便可得到充分保證。
公用事業債券，須確保標準的折舊費用已在盈餘中扣除，利息保障倍數才有可信度

債券原理

同年期票面利率高的債券，債券價格對市場利率的敏感度較低，也就是下跌程度較低，跌幅較小。
市場利率走跌，發行人有誘因提前贖回債券，重發利率更低的債券，以節省債息支出
市場利率走升，發行人沒有誘因提前贖回債券，重發債券，債券利率會更高，不利發行人
邏輯上，相同信用評等的債券，殖利率應該要相同，5%A升為AA，殖利率從5%變4%，價格變升成101.89，當債券的信用評等獲得調升，債券價格會上漲，反之，債券的信用評等被調降，債券價格會下跌
長期債券價格對利率變動漲跌度較大，升息長債價格比短期跌得多，利率下跌，長債比短債賺得多
一支票面利率較高的長期債券，另一支是票面利率較低的短期債券，存續期間是債券價格對於市場利率敏感度的指標，10年期債券存續期間是8年，利率上升1%，債券下跌8%， 存續期間7.8，利率上升1%，債券下跌7.8%
預期聯準會降息，投資存續期間較長債券，獲得較高殖利率，價大價差，預期升息，買存續期間較短的債券， 避免價格下跌，短時間可拿回本金，持續買較高殖利率的債券
利率風險只是影響價格，信用風險影響血本無歸
相同條件下，浮動利率債券的票面利率會比固定利率債券低，可提前贖回好處是當利率下跌，可提前贖回債券，重新發行利率較低的債券，節省利息支出
預期利率快速上升，企業主會發行較長期的固定利率債券，以免太早到期，提高重發債券的利率，預期利率下跌，企業主會發行較短期債券或浮動利率債券，利率不確定，企業主會發行提前贖回的固定利率債券

債券指數

美銀美林的美國公司債券總報酬指數(bofa merrill lynch us corporate matser total return index))美國聖路易斯聯邦儲備銀行經濟資料庫

美銀美林的美國高收益債券總報酬指數(bofa merrill lynch us high yield total return index))美國聖路易斯聯邦儲備銀行經濟資料庫

美銀美林的美國短期債券指數(bofa merrill lynch us corporate 1-3yr total return index))美國聖路易斯聯邦儲備銀行經濟資料庫

美銀美林的美國長期債券指數(bofa merrill lynch us corporate 15yr+ total return index))美國聖路易斯聯邦儲備銀行經濟資料庫

市政債和ETD波動

2018

市政債
nzf
最高15.34、最低13.01，波動(15.34-13.01)/13.01=17.9%
nmz
13.84、11.3、22.4%
myi
13.92、11.54、20.6%
myd
14.77、12.29、20.1%
VGM
13.32、11.2、18.9%
dsm
8.57、6.79、26.2%
pml
13.49、11.8、14.3%

ETD
tgp-b
24.85、20.27、22.5%
tgp-a
26.15、22.29、17.3%
vti
151.84、119.35、27.2%
ita
218.83、160.29、36.5%
tbc
25.3、22.56、12.1%
gof
22.39、16.72、33.9%
bc-a
25.85、23、12.3%
dxb
25.99、22.55、15.2%
ctbb
24.06、17.19、39.9%
ctdd
24.88、17.81、39.6%
ssw-g 
25.99、19.63、32.3%
nss
26.05、22.23、17.1%
cty
23.79、16.25、46.4%
ctz
24.84、17.51、41.8%
snhnL
26.89、20.05、34.1%
snhni
25.52、17.55、45.4%